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平安证券股份有限公司王萌,张晋溢,王星云近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期,改革持续兑现》,本报告对燕京啤酒给出增持评级,当前股价为10.33元。
燕京啤酒(000729) 事项: 公司发布2023年半年报,23H1实现营业收入76.25亿元,同比增长10.38%;归母净利润5.14亿元,同比增长46.57%。实现扣非归母净利4.38亿元,同比增长40.11%。其中23Q2实现营业收入40.99亿元,同比增长7.65%;归母净利润4.49亿元,同比增长28.47%。 平安观点: 改革成效显著,量价齐升。2023H1公司实现啤酒产量228.72万千升,同比增长4.28%;销量229.04万千升,同比增长6.44%;吨价3082.92元/千升,同比增长2.88%。2023下半年,公司将持续强化总部职能,在产销分离、数字化管理、供应链转型、人才储备发展等多维度发力,保持经营业绩量的稳步增长和质的有效提升。 精简人员结构,盈利能力持续提升。公司2023H1实现毛利率41.56%,同比上升1.66pct;实现净利率7.98%,同比上升2pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为10.81%/12.37%/-1.12%/2.47%,较同期下降0.65/上升0.39/下降0.09/下降0.02pct。2023H1销售费用中,职工薪酬同比下降4.68%;广告宣传费同比上升14.02%,物流运输费用同比上升39.97%。公司2023Q2实现毛利率45.66%,同比上升1.4个百分点;实现净利率12.66%,同比上升2.64个百分点。销售/管理/财务/研发费用率分别为9.37%/12.71%/-1.07%/2.91%,较同期下降1.73/上升1.81/下降0.08/上升0.07pct。 产品结构升级,高端化战略持续推进。分产品看,啤酒品类中,中高档产品实现营收45.78亿元,同比增长12.81%,占比64.83%,实现毛利率47.01%; 普 通 产 品 实 现 营 收 24.83 亿 元 , 同 比 增 长 3.90% , 占 比35.17%,实现毛利率32.17%。2023H1,公司燕京U8大单品、燕京U8Plus、鲜啤2022、老燕京12度特以及狮王精酿等产品销售向好 坚持多梯度品牌战略,兼顾全国化与区域化。公司目前拥有控股子公司50余个,遍布全国18个省(直辖市),销售区域辐射全国。分渠道看,线下渠道包括传统渠道和KA渠道,营收分别为66.93亿元/2.87亿元,同增分别为10.05%/3.86%;线上渠道营收0.81亿元,同比下降10.07%。分地区来看,华北/华东/华南/华中/西北地区营收41.42亿元/6.14亿元/19.16亿元/5.95亿元/3.57亿元,同比+8.47%/+35.80%/+16.71%/-7.65%/+1.99%。公司采用多品牌组合,建立针对不同区域的多梯度品牌战略,扩展品牌传播渠道,传递品牌核心价值;在不断强化燕京全国化主品牌地位的同时兼顾全国化与区域化,持续培育区域优势品牌。 财务预测与估值:公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业,具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势。收入端来看,公司以燕京U8大单品为核心,加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵,推动高端化转型,销售增长动能强劲。成本端看,公司不断推进降本增效战略,精简员工数量和关停冗余工厂,费用率及利润率水平有望持续优化。根据公司2023年中报,我们调整对公司的盈利预测,预计公司2023-2025归母净利润分别为6.77亿元(前值为5.90亿元)、9.47亿元(前值为8.21亿元)、12.65亿元(前值为10.89亿元),同比增长92.3%/39.7%/33.6%,对应的EPS分别为0.24/0.34/0.45元,当前股价对应的2023-2025年的PE分别为43.9、31.4、23.5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:燕京U8全国化推广不及预期;啤酒行业竞争加剧;成本上涨超预期;食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券王永锋研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.82%,其预测2023年度归属净利润为盈利6.42亿,根据现价换算的预测PE为46.27。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级16家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为15.96。
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〖 证星研报解读 〗
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